Las bolsas han atravesado el verano haciendo gala del buen comportamiento que vienen mostrando durante 2026. Los principales índices se han acercado de nuevo a máximos históricos e, incluso, algunos han conseguido superarlos, a pesar de que el contexto dista de ser favorable. Las tensiones geopolíticas, con el conflicto en Oriente Medio de fondo, siguen presentes; la inflación continúa marcando el paso de los bancos centrales y los tipos de interés se mantienen elevados. Frente a todos estos focos de incertidumbre, hay un factor que está dando soporte a las cotizaciones: la fortaleza de los beneficios empresariales.
“Los beneficios empresariales están siendo el principal motor del mercado en los últimos meses, permitiendo un buen comportamiento a pesar de que la geopolítica no ha mostrado signos de mejoría”, explica Mario Lafuente, gestor de Abante.
Resultados excepcionales a ambos lados del Atlántico
En Estados Unidos, los beneficios de las compañías del S&P 500 han crecido más de un 50% interanual en el segundo trimestre, una tasa que no se veía desde 2021, cuando la comparación se realizaba con el periodo de confinamientos de la pandemia.
“Parte de este fuerte crecimiento se explica por las ganancias derivadas de la revalorización de participadas de algunas de las grandes compañías tecnológicas”, precisa Lafuente. Aun eliminando ese efecto, la fotografía sigue siendo positiva: excluyendo Alphabet y Amazon, el crecimiento de los beneficios del S&P 500 se sitúa alrededor del 32%. Además, la mejora no está concentrada exclusivamente en unas pocas compañías, ya que diez de los once sectores del índice presentan crecimiento de beneficios.
En Europa, la temporada de resultados también ha sorprendido favorablemente. Los beneficios del STOXX Europe 600 crecen por encima del 20%, aunque en este caso el sector energético explica una parte relevante del avance.
En ambos mercados, por tanto, las empresas están proporcionando un soporte fundamental a las cotizaciones y contribuyendo a que los inversores mantengan la confianza a pesar de los vaivenes de la geopolítica.
Y las perspectivas siguen siendo favorables. En Estados Unidos, el consenso espera que los beneficios del S&P 500 crezcan en torno al 25% en cada uno de los dos últimos trimestres del año y cerca del 30% en el conjunto de 2026. En Europa, las previsiones son más moderadas, pero también se han revisado al alza y algunas estimaciones sitúan ya el crecimiento de los beneficios del STOXX Europe 600 alrededor del 15% para el conjunto del ejercicio.
Las bolsas suben, pero las valoraciones no tanto
La buena evolución de los beneficios ayuda también a poner en contexto las subidas de las bolsas. Que un índice avance no significa necesariamente que se haya encarecido en la misma proporción. Las valoraciones dependen de la relación entre el precio que pagan los inversores por las acciones y los beneficios que generan las compañías.
Por ejemplo, si la cotización de una empresa sube un 10%, pero sus beneficios esperados aumentan un 15%, esa compañía puede estar incluso más barata en términos de valoración que antes de la subida. Es lo que está ocurriendo en algunos segmentos del mercado: las cotizaciones han avanzado, pero las expectativas de beneficios también lo han hecho con fuerza, permitiendo que múltiplos como el PER se mantengan relativamente estables o incluso desciendan.
Esta cuestión es especialmente relevante en Estados Unidos, donde las elevadas valoraciones llevan tiempo siendo uno de los principales motivos de preocupación entre los inversores.
“Que una bolsa haya subido mucho no significa necesariamente que esté cara. Para valorar el mercado hay que mirar también cuánto están creciendo los beneficios y cuáles son las expectativas para los próximos trimestres”, señala Mario Lafuente.
La gran incógnita de la IA
La cuestión ahora es si esa combinación de crecimiento empresarial y buen comportamiento de los mercados puede mantenerse durante los próximos meses. A los riesgos habituales -geopolítica, inflación, tipos de interés o evolución del crecimiento económico- se suma un factor que va ganando importancia: las enormes necesidades de financiación asociadas al desarrollo de la inteligencia artificial.
“De cara a los próximos meses, uno de los factores más relevantes para dirimir si este buen comportamiento va a tener continuidad será ver cómo el mercado absorbe la cantidad de papel, tanto de deuda como de acciones, que va a salir al mercado para financiar el desarrollo de la IA”, señala Lafuente.
La magnitud de las inversiones necesarias para construir centros de datos, desarrollar nuevos modelos, ampliar la capacidad de los semiconductores y reforzar las infraestructuras energéticas implica importantes necesidades de capital. Una parte tendrá que financiarse mediante deuda y otra podría llegar al mercado en forma de nuevas emisiones de acciones. La capacidad de los inversores para absorber esa oferta y el coste al que las compañías puedan financiarse serán elementos que habrá que seguir de cerca.
El foco en el largo plazo
Por ahora, el balance del verano sigue siendo muy positivo. Los mercados han vuelto a demostrar que no necesitan un escenario sin incertidumbre para avanzar. Cuando las empresas son capaces de crecer, mejorar sus resultados y cumplir o superar las expectativas, los fundamentales pueden imponerse al ruido que domina muchos titulares.
Para el inversor, la principal conclusión no debería ser tratar de anticipar cuál será el próximo movimiento de las bolsas, sino mantener una cartera diversificada y coherente con sus objetivos. Conocer qué está impulsando los mercados ayuda a tomar mejores decisiones, pero siempre poniendo los movimientos de corto plazo en el contexto de las necesidades y objetivos de cada inversor.
En definitiva, se trata de entender la inversión como parte de un plan financiero de largo plazo.
